正在零食行业合作日益激烈的当下，湖南鸣鸣很忙贸易连锁股份无限公司（以下简称“鸣鸣很忙”）凭仗由“零食很忙”取“赵一鸣零食”两大头部品牌归并之举，一度成为行业核心，并加快推进其港股上市历程。然而，深切分解其成长径，不难发觉，这家以“低价”策略市场的零食连锁巨头，实则是正在合规风险、办理乱象取盈利窘境的多沉暗影下“带伤”疾走，其将来前景充满不确定性。鸣鸣很忙的归并之，从一起头就埋下了合规现患的种子。天眼查App显示，2023年11月，“零食很忙”取“赵一鸣零食”仓皇“闪婚”，这场看似强强结合的归并，霎时将新公司推上了行业龙头的宝座。但随之而来的，倒是监管部分的峻厉审视。2025年1月3日，市场监管部分对鸣鸣很忙处以175万元罚款，认定其正在2023年11月10日完成对赵一鸣零食的股权变动前，未依法进行运营者集中申报，已违反《反垄断法》第二十六条，形成法式性违法。虽然法律机关同时认定该集中“不会发生解除、合作结果”，从而仅罚款而未要求布局性整改，但该案仍出归并过程中存正在的合规裂痕。更令人担心的是，正在2024年8月立案查询拜访至2025年1月做出惩罚期间，此次归并处于“已实施但被立案查询拜访”的法令形态。这意味着，正在该期间，归并后从体的运营行为可能因法式违法而存正在法令效力上的不确定性。特别是鸣鸣很忙正在招股书中将2024年度做为归并后首个完整财年进行财政并表取披露，其数据的连贯性取合规性根本，正在很大程度上依赖于法律机关后续“不”的决定，而非自始完整的前提。这种成立正在违法买卖根本上的财政报表起点，无疑让其消息披露的完整性取可托度大打扣头，也激发了市场对其上市合规性的深刻质疑。除了反垄断申报法式问题，此次归并还使赵一鸣零食陷入了取原投资方广源聚亿的股东知情权诉讼之中。广源聚亿从意正在其持股期间，赵一鸣未就取零食很忙的归并事宜咨询股东看法，且公司一直强调上市打算，导致其正在消息不合错误称的环境下出让股权。该诉讼历经一审、二审，焦点争议正在于赵一鸣能否违反《公司法》及《股东和谈》中关于股东知情权及严沉事项奉告的权利。从上市合规角度来看，这一未决诉讼形成了明白的妨碍。按照相关，刊行人须不存正在可能影响持续运营的严沉诉讼或仲裁事项。而广源聚亿的诉讼存正在不确定性，无疑给赵一鸣及归并从体鸣鸣很忙的上市径蒙上了一层厚厚的暗影。鸣鸣很忙正在招股书中许诺严酷的食物平安管控，但现实数据却无情地揭露了其品控许诺取现实施行之间的庞大断层。旗下品牌赵一鸣零食及零食很忙正在黑猫赞扬平台累计收到超2400起赞扬，此中诸如发霉变质、吃出异物等食物平安问题频发。现实上，鸣鸣很忙也多次因食物平安问题被市场监管部分传递。2024年8月21日，此中有2批次来自赵一鸣零食店。具体来看，汕尾市城区赵一鸣零食店发卖的奶油味瓜蒌籽和揭阳市榕城区赵一鸣食物店发卖的酱花生(川喷鼻麻辣味)，大肠菌群均不合适食物平安国度尺度。而这并非孤例。2024年8月，广东省市场监管局披露一则关于18批次食物不及格环境的布告显示，赵一鸣零食店因添加剂问题被传递。该不及格产物为潮州市潮安区金石镇赵一鸣食物店发卖的启齿松子，其过氧化值(以脂肪计)不合适食物平安国度尺度。赵一鸣发卖的启齿松子过氧化值(以脂肪计)达到1。2g/100g，较着超标。而持久食用过氧化值严沉超标的食物可能导致肠胃不适、腹泻等。鸣鸣很忙也曾被监管部分惩罚。2024年5月，高安市市场监管局发布抽样查验不及格食物核查措置公示(第二批)，此中高安市赵一鸣零食瑞阳东区店经销的玫瑰鱼(喷鼻辣味)涉嫌出产环节超范畴利用食物添加剂，具体为苯甲酸及其钠盐项目不合适GB 2760-2014《食物平安国度尺度食物添加剂利用尺度》要求，查验结论为不及格，违反了食物平安法，监管部分对其处以违法所得、罚款的办法。陪伴门店高速扩张的是其复杂的SKU系统所带来的品控挑和。截至2025年上半年，公司共有跨越3600个正在库SKU，并要求每铺保持至多1800个SKU。正在“薄利多销”的压力下，公司既要维持低价劣势，又要办理错乱的商品品类，这无疑对其品控能力提出了极高的要求。然而，从现实环境来看，公司明显未能无效应对这一挑和。其以“品牌授权 + 供应链输出”为从的加盟模式，更是正在现实上减弱了总部对终端商质量量的现实节制力。正在这种模式下，加盟商为了逃求利润最大化，可能会正在商品采购、储存等环节降低尺度，从而导致食物平安问题的频发。特别值得关心的是，正在押求规模取周转效率的同时，鸣鸣很忙的供应链办理能否可以或许承载如斯复杂的商品系统？有内部人士曾指出，鸣鸣很忙部门新品正在下层市场并不适销，但为获取返利，加盟商仍被“硬压”进货。正在这种模式下，临期、过时或储存不妥商品的畅通风险无疑会加剧。公司虽取多家出名厂商合做，但若缺乏贯穿一直的同一质检尺度取无效的第三方抽检机制，食物平安很罕见到切实保障。从目前的环境来看，公司正在供应链办理和品控方面的缝隙，曾经成为其成长的严沉障碍。虽然鸣鸣很忙正在演讲期内展示出了显著的营收取净利润增加，但其盈利能力却持久承压。2022年至2024年，公司营收从42。86亿元增至393。44亿元，年均复合增加率达203。0%；净利润从0。72亿元增至8。29亿元，年均复合增加率更高达239。32%。然而，取高速增加的营收规模构成明显对比的是其极低的毛利率。2022年至2024年及2025年上半年，公司的毛利率别离为7。5%、7。5%、7。6%和9。3%，显著低于线%的平均程度。公司的发卖及营销开支却不竭攀升，由2022年的1。59亿元攀升至2024年的14。76亿元，进一步压缩了利润空间。这种依赖持续本钱投入驱动扩张，以极低毛利率换取市场份额的模式，激发了市场对其贸易可持续性的深刻疑虑。正在当前的本钱市场下，这种“高营收、低利润、高开支”的财政特征，很难获得投资者的青睐。数据显示，2024年港股零售取食物饮料板块平均市盈率降至约11。5倍，市销率回落至2。8倍，同期IPO破发率跨越65%。正在此布景下，鸣鸣很忙可能难以获得估值溢价，其上市之必定充满坎坷。就正在鸣鸣很忙冲刺港股的环节时辰，部门晚期投资者却选择“用脚投票”。2023年，良品铺子以1。05亿元出售所持赵一鸣零食全数股权，并随后提告状讼，对方坦白严沉事项、损害小股东权益。盐津铺子也正在投资一年后清仓退出，虽然称“不影响从业”，但市场遍及解读为对行业前景的悲不雅判断。更惹人关心的是，赵一鸣零食创始人赵定正在IPO前减持股份，套现超元。对于一家预备进入公开市场的公司而言，高层办理人员的大规模减持往往容易投资者的决心，同时也暗示着内部人士对公司持久增加潜力的担心。对于潜正在投资者而言，鸣鸣很忙的增加质量、盈利拐点以及潜正在的合规取管理风险，都是需要审慎评估的主要要素。若是公司不克不及无效处理合规问题、提拔食物平安办理程度、改善盈利情况，那么它很难从一个依托本钱催熟、粗放扩张的规模体，改变为一个具备可托管理程度、清晰盈利径以及稳健品控系统的可持续运营从体。恰好是鸣鸣很忙获得本钱市场承认的环节所正在。综上所述，鸣鸣很忙正在归并乱象、食物平安取办理窘境以及盈利窘境的多沉压力下，其“带伤”疾走的成长模式难以持续。若不克不及及时处理这些问题，其上市之甚至将来的成长都将面对庞大的挑和。前往搜狐，查看更多。